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原题目：GME事宜真是散户抱团轧空？交大高金朱宁：最大赢家和幕后推手仍是机构投资者

实习记者丨伍汝苗

“散户大战华尔街”这一资源市场事宜连日来引发全球热议。

美国游戏驿站公司（GME）的股价在2021年1月暴涨25倍，估值暴涨300亿美元，并在随后的2月1日大跌30%、周二暴跌60%，市值较巅峰水平蒸发逾270亿美元。不外，真的是散户抱团轧空吗?

“单纯就事宜历程自己来看，GME作为被机构做空最多的公司，造成了被轧空的风险，散户抓住了卖空机制的破绽并成为轧空的导火索，”上海高级金融学院副院长朱宁指出，“但最后击垮空方的主力和最大赢家照样少数轧空发起者和机构投资者。”

克日，由朱宁教授牵头的上海交通大学上海高级金融学院与中国金融研究院课题组团结公布研究讲述《游戏驿站GAMESTOP（GME）事宜核心问题剖析与评价》（下称”讲述“），对该事宜中散户和机构投资者损益、卖空机制和轧空风险等作出剖析。

谁是最大赢家？

（数据泉源：S&P Global Market Intelligence，停止1月31日）

经课题组统计，GME事宜中盈利最多的9位投资者，包罗富达（Fidelity）的FMR和贝莱德（BlackRock）等大型基金运营机构，以及Chewy团结创始人瑞安·科恩（Ryan Cohen，1月11日入主GME董事会）等持仓情形优越的小我私家。仅仅在一月份，这九名投资者就总共获得了他们在GME股份中的约莫160亿美元（账面浮盈），第九名也赢利10亿美元。这意味着他们在214亿美元（1月29日GME的市值为227亿美元，而一个月前仅为13亿美元）的总收益中约占四分之三。

在前9位赢利颇丰的投资者中，除了公司董事瑞安·科恩和另一位小我私家投资者Foss（本就是富翁）外，7家机构投资者赢利121亿美元。据此估算，所有多头机构赢利的占比至少达75%。而上周在WSB上晒单的Keith Patrick Gill，浮盈达3147万美元，与以上九位仍有较大差距，且在2月1日股票大跌后其浮盈减了至少1000万美元。

因此，在GME轧空事宜中，只管空方机构，尤其是几家对冲基金损失惨重，但最大赢家并非小我私家投资者，而是公募基金等机构投资者。

谁是幕后推手？

讲述以为，从GME事宜买卖念头的角度来看，轧空方是在行使买卖机制缺陷，获得超额收益。无论是最先看涨的散户，照样持有大量GME股票的机构，都希望在股票大涨中获益。无论其中是否掺杂种种非理性情绪，赢利的念头是一定存在的。而从机构投资者持股占比来看，潜藏在水下推波助澜的机构和少数意见首脑的买卖念头是GME事宜的主导因素和幕后黑手。散户间的串联，特别是追随进入的买卖者只是被行使的群体。

另外，早期媒体普遍渲染在论坛上串联的用户均为散户，形成了“散户抱团炮轰华尔街”的剧本。然而凭据后续披露的信息，一些机构和资源较为雄厚的小我私家投资者也在论坛揭晓了意见和看法，并与散户存在互动，讲述指出，”这种包罗机构、意见首脑、散户相互交流，一致行动的行为，可能形成投资者串联，组成GME事宜的直接原因。而投资者串联可能造成散户得团体行为：“群集买卖”（correlated trading）。“

讲述还剖析，做空机制存在卖空比例可能过分放大的破绽、期权和现货市场的供需曲线发生扭曲是导致GME事宜的制度因素。

一、做空机制存在卖空比例可能过分放大的破绽。做空机制是平衡金融市场单边上涨压力的主要手段。其自己可以促进金融市场的订价效率和流动性，但若接纳放任态度，也可能通过裸卖空和频频借入两种机制导致卖空比例过分放大，形成伟大的平仓压力，从而导致轧空风险。在极端情形下，这一机理反而提升了市场颠簸率。

二、期权和现货市场的供需曲线发生扭曲。轧空行为导致股票的供需曲线扭曲。期权的供需曲线也同时受到影响，由于价钱暴涨，以前不会行权的期权，都可能选择行权，带来需求的暴增。当股票价钱早年一个平衡点快速跳跃到下一个平衡点时，股票市场的颠簸会导致期权市场的颠簸，由于杠杆作用期权市场的损益甚至跨越股票市场的损益，增添整个金融市场的系统性风险。

GME事宜有何启示？

讲述以为，总体来看，GME事宜是对全球金融市场的一次示警。也对我国羁系机构提供以下三点借鉴：

一、增强改善买卖机制，规范融资融券营业和衍生产物买卖，指导市场形成加倍合理的订价机制。优化改善做空机制，对“裸卖空”和频频卖空行为举行监测和实时预警；建议对卖空比例设置上限，从泉源上降低轧空风险。小心类似GME买卖的针对大宗商品（如白银）甚至 *** 钱币（如美元）的轧空，国内外衍生品市场订价的联动效应，和由此可能带来的全球金融市场的系统性风险。

二、提升信息披露的透明度，保障社交媒体环境下信息披露公正公正公然。加大社交媒体平台信息披露的透明度，制止通过行使社交媒体散步虚伪信息和从事市场操作；对一些投契机构和小我私家可能泛起的过分指导（操作）市场的行为举行窗口指导；增强对可能影响金融市场稳固的互联网舆情的监控，提高舆情剖析的时效性和准确性；关注市场买卖机制的潜在薄弱环节，搜集包罗卖空比例极端异常放大在内的系统性信息，而且实时向市场公然及预警。